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9月外貿(mào)數(shù)據(jù)：出口降幅收窄，經(jīng)濟(jì)L型
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作者：admin 瀏覽： 時(shí)間：2015-10-15 07:56
文：國(guó)泰君安宏觀任澤平、張慶昌
事件：按照美元計(jì)價(jià)，9月出口同比-3.7%，前值-5.5%，市場(chǎng)預(yù)期-6.0%；進(jìn)口同比-20.4%，前值-13.8%，市場(chǎng)預(yù)期-16%；貿(mào)易順差603.4億美元，前值602.4億美元，市場(chǎng)預(yù)期482.1億美元。
點(diǎn)評(píng)：
1）核心觀點(diǎn)：出口降幅收窄，與PMI分項(xiàng)指標(biāo)新出口訂單略回升一致。主要原因來(lái)自匯率調(diào)整及歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改善。在全球貿(mào)易放緩及各國(guó)PMI指標(biāo)回落情況下，出口降幅收窄能否持續(xù)還有待于觀察。
2）外貿(mào)出口先導(dǎo)指數(shù)結(jié)束下跌，能否持續(xù)有待于觀察。9月外貿(mào)出口先導(dǎo)指數(shù)為34，與8月持平。
3）對(duì)東南亞、美國(guó)出口反彈最大，可以佐證匯率調(diào)整對(duì)出口影響較大。同時(shí)，對(duì)歐盟的出口上升與歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改善有關(guān)。除希臘外，所有歐元區(qū)國(guó)家PMI均處于榮枯線以上。9月對(duì)美國(guó)、歐盟、日本、東盟出口同比為6.7%、-0.2%、-4.6%、6.0%，8月分別為-1.0%、-7.5%、-5.9%、-4.6%。
4）加工裝配貿(mào)易好于一般貿(mào)易，跟匯率貶值相關(guān)。一般貿(mào)易出口同比增長(zhǎng)2.1%，比8月份提高6.2個(gè)百分點(diǎn)；來(lái)料加工裝配貿(mào)易同比增長(zhǎng)11.0%，比8月份提高16.9個(gè)百分點(diǎn)。這與加工貿(mào)易出口訂單對(duì)匯率更敏感有關(guān)，成為出口好于預(yù)期的主要原因。
5）進(jìn)口同比大跌至-20.4%，跟內(nèi)需疲軟和大宗商品價(jià)格下跌有關(guān)。衰退性貿(mào)易順差603.4億美元，大幅高于預(yù)期值，有助于緩解國(guó)內(nèi)資金面。
6）仍需警惕人民幣過(guò)強(qiáng)對(duì)出口部門(mén)的損害和過(guò)度去工業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)。2015年9月、1-9月出口增速-3.7%、-1.9%，大幅低于2014年同期的15.24%、3.6%（全年6%），出口的持續(xù)大幅下滑需引起相關(guān)部門(mén)的高度重視。